Tail Nedir, Tail ve Altın Piyasaları 

îçsel veya dışsal birçok faktörün etkisi altında kalan altın fiyatlarının zaman içinde değişebilmesi gerek spot gerekse vadeli altın piyasalarında işlem yapan kişiler açısından bazı sakıncalar yaratmaktadır. Genel bir kural olarak faiz oranları ile altın fiyatları aynı yönde hareket etmektedir. Ancak ortaya çıkan yeni ekonomik şartlara bağlı olarak bu kuralın istisnalarına da sık sık rastlanmaktadır. Yüksek faiz hadleri karşısında nisbeten düşük kalan enflasyonun, sabit getirili yatırım araçlarına destek vermesi ve altın fiyatlarının gelişimini engellemesi bu durumun en açık örneğidir. 80'li yılların başında Amerika'da işte bu olay meydana gelmiş, enflasyon ve faiz oranlan yüksek olmasına rağmen altın fiyatları hızla değer kaybetmeye başlamıştır. Bu dönemde, altın fiyatlarının düşmesi durumunda avantajlı duruma geçen short altın spredleri yükselen faiz oranları yüzünden zarar görmüştür. Faiz oranlarının yükselmesinden dolayı vadeli altın kontratları arasındaki fiyat farklılığının genişleyeceğini ve spred kazançlarının artacağını hesap eden birçok kişi, yine bu dönemde beklenenin aksi durumlarla karşı karşıya kalmışlardır. Spred kazançları artmasına rağmen altın fiyatlarında yaşanan düşüşler, spred farklarının en alt seviyeye inmesine veya tamamen yok olmasına neden olmuştur. 

Piyasa katılımcıları, altın fiyatlarında meydana gelen değişikliklerin altın spredinin sabit getiri özelliğini bozmaması amacıyla "tail" olarak isimlendirilen yeni bir yöntem geliştirmişlerdir. Tail, spredin bir ayağının alınması veya satılması işlemidir. Bu yöntemle, altın fiyatında meydana gelen ani değişimlerin spred üzerindeki olumlu veya olumsuz etkileri, tailde yaratılan ters yönlü etkilerle bir yönde bertaraf edilmektedir. Taili hesaplamak için öncelikle spred kazancının hesap edilmesi gerekmektedir.

Gerektiği şekilde düzenlenmiş bir tail işlemi, altın fiyatlarındaki ani değişikliklerden fazla etkilenmeksizin spred kazancı elde edilebilmesine imkân tanımaktadır, örneğin, yıllık bazda spred kazancının %10'un altına düşeceğini tahmin eden bir kişinin, yakın tarihli altın kontratını alırken uzak tarihli altın kontratını satışa sunduğunu farzedelim. Bu pozisyona bağlı olarak spred kazancının düşmesi işlem yapan kişinin para kazanmasına, spred kazancının yükselmesi ise zarar etmesine neden olmaktadır. Tail işlemlerinde, altın fiyatında meydana gelen ani fiyat değişikliklerinin "boyutu" değil "yönü" önemlidir. Örneğin, yakın tarihli altın kontratının 400 dolardan, bir yıl vadeli altın kontratınında 440 dolardan alınıp satıldığını farzedelim. Bu durumda spred işlemi yapan kişinin kazancı yıl bazında %10'a karşılık gelmektedir. Vadeli altın piyasasında işlem yapan kişinin, faiz oranlarının düşeceğinden ve spred kazancının azalacağından endişe etmesi durumunda, "zararım en az seviyede tutacak" yeni bir pozisyon alması ve muhtemelen de satış spredine girmesi gerekmektedir. Beklenmedik bir şekilde fiyatların ikiye katlandığını ve yakın tarihli altın kontratının 800 dolara, uzak tarihli altın kontratının da 880 dolara yükseldiğini farzedelim. Fiyatların ikiye katlanmasına ve spred kazancında hiçbir değişiklik meydana gelmemesine rağmen, pozisyonun kapatılması durumunda ons başına 40$, kontrat başına da 4.000$ zararla karşılaşılmaktadır. Rakamları yuvarlaştırmak ve konunun daha iyi anlaşılmasını sağlamak amacıyla 100 kontratlık bir spred işlemi yapıldığını ve ortada 400.000 dolar tutarında bir kayıp olduğunu farzedelim.